“跷跷板”行情持续！公募热议债基后市

　　近日，多只债基披露连续多日净值低于5000万元，且也有产品因大额赎回导致需提升基金净值，此类现象反映的是股债“跷跷板”行情下债基面临持续赎回的压力，仅在今年1月份债基就遭遇净赎回近3000亿元。

　　展望后市，公募对债基的乐观与谨慎的态度兼而有之，有基金公司认为当前债市收益风险或并不对等，天平的砝码可能更多地向风险端倾斜；也有公司认为，中长期而言，基本面修复仍需时间，实际利率下行趋势下，债券市场配置价值仍在。

　　债基“迷你基”频现

　　3月14日，摩根基金公告，截至2025年3月12日，摩根瑞享纯债债券型证券投资基金连续30个工作日基金资产净值低于5000万元，可能触发基金合同终止情形。

　　同日，尚正基金公告，尚正正达债券型证券投资基金于3月12日发生大额赎回。为确保本基金份额持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，经本基金管理人与基金托管人恒丰银行股份有限公司协商一致，决定自3月12日起提高本基金的份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。

　　此外，近日还有淳厚稳鑫、淳厚稳鑫等多只债基公告基金规模陷入“迷你基”困境，亦有鹏华丰饶等产品公告提升基金净值。

　　在短期达到高位以及近期权益市场大幅升温的背景下，债基面临的赎回压力持续体现。据中基协最新的公募基金市场数据，截至今年1月底，债券基金的规模为6.84万亿，与2024年12月底的6.56万亿相比，减少约2825亿元。

　　有公募人士称，从去年10月份之后，债券市场走出了一波快速牛市，低利率+高波动的背景下，短期波动难以避免。对于债基持有人而言，的确需要做好预期管理，坦然接受未来一段时间债市回报率出现波动的可能性。

　　债基调整所谓何因？

　　广发基金解释称，在近期科技行情带动权益市场整体上涨的背景下，一些投资者或调整大类资产配置比例，将部分债券持仓转换为权益类资产，这种资金迁徙也会造成债市的阶段性“失血”，出现一定的股债跷跷板效应。

　　债市急跌背后的另一重因素是机构集中进行降久期操作。西南证券首席经济学家刘郁指出，基金类机构的久期操作成为关键推手，其久期的一升一降，往往成为市场超涨和超跌的重要驱动力量。根据该团队测算，业绩前二十的利率债基久期从去年12月初的4.5年升至今年2月高点6.2年，近期快速降至4.9年，久期策略逆转加剧市场超调。

　　“追本溯源，基金降久期的背后是担忧，若1.8%的资金线一直持续，所有品种的定价中枢都会被推高，乃至演绎为超调。”刘郁指出。

　　华夏基金认为，一是资金面持续偏紧，春节后央行连续回笼流动性，资金利率快速上行，并通过期限传导压制长端；

　　二是宽松政策预期降温，市场此前对降准降息的强预期落空，叠加央行暂停公开市场买入国债操作，政策节奏调整引发市场对流动性支持的担忧；

　　三是股债跷跷板效应。近期股票市场回暖分流债券市场资金，投资者风险偏好上升导致部分资金转向权益资产；

　　四是前期收益率下行过快后的自发纠偏，债券市场跨年行情过度透支未来降息空间，近期产生了技术性回调的需求。而交易盘也存在短期止盈的需求。

　　国泰基金也认为，近期债市的波动是正常调整，更多属于对前期偏离合理区间的一轮自发纠偏。看似突然，其实早已埋下伏笔。市场过度定价货币宽松，2024年债券超级牛市导致收益率下行空间被透支，短期内出现调整波动也是情理之中。

　　后市如何？

　　相较于权益市场的起伏，债基的稳健更受到“收蛋人”的青睐，那么在股债“跷跷板”行情演绎许久后，当下如何看待债基的后市？

　　民生加银基金认为，当前债市的潜在风险在于央行货币宽松不及预期、基本面出现持续复苏趋势、风险偏好提升持续抑制债市情绪、估值和情绪过于极致导致市场脆弱性增强等。潜在机会有央行降准降息节奏和力度超预期、基本面再度回踩等。但总的来说，当前债市收益风险或并不对等，天平的砝码可能更多地向风险端倾斜。

　　天弘基金尹粒宇也认为，从目前来讲，债市的调整并未结束。如果后续观察到宏观经济下行的特征，如出口下行、联储降息、地产恢复不及预期、股市大幅调整、资产中枢下行等指标，才能构成债市恢复的必要条件，当前需要继续保持对宏观拐点信息的关注。

　　3月17日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.81%，10年期主力合约跌0.56%，5年期主力合约跌0.26%，2年期主力合约跌0.05%。

　　从中长期来看，业内人士依然看好债市的投资机会。海富通基金认为，当前的基本面偏弱问题来源于产业结构调整，叠加外部压力加大，货币政策或将持续维持宽松状态，债券市场中长期牛市的基础不变。

　　广发基金认为，建议继续保持对长债的关注，不建议频繁调仓。由于多资产之间的对冲效应，当债基下跌时，这部分的收益可能会在别的资产上找回来（例如近期表现很强的港股基金）。长期来看，至少在私人部门的信贷有力修复之前，长债的逻辑都是有支撑的，值得长期关注。

　　“当前债券市场调整主因是短期情绪与资金面扰动，当前资金面紧平衡尚未转为宽松，需观察全国两会后的资金利率走向，短期波动可能加大。中长期而言，基本面修复仍需时间，实际利率下行趋势下，债券市场配置价值仍在。”华夏基金表示。

（文章来源：券商中国）

(原标题：“跷跷板”行情持续!公募热议债基后市)

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