国金基金马芳：动态捕捉投资机会 风险可控的基础上力争高投资回报

　　在基金投资中，基金经理往往会受到情绪的影响，而有一类基金投资是基于系统执行，能够保证策略的高度一致性，不会因为恐惧或贪婪而偏离既定方向，这就是量化基金。也正因为如此，量化基金有“市场的稳定器”之称。

　　在金融科技深度赋能资管行业的背景下，公募基金量化策略持续迭代优化，以技术创新重塑投资格局。国金基金——一家把量化投资写入核心战略的公募基金公司，书写着属于它的投资之路。

　　自2013年起搭建量化投资体系，国金基金历经牛熊变迁，形成了一套成熟的量化投资体系，并取得了优秀业绩。

　　分散持仓、降低风险

　　Wind数据显示，截至4月12日，国金量化多因子基金A份额最近三年收益为34.97%，最近五年收益率为86.11%。同时，在最近三年量化基金收益率前十名中，国金基金有三只基金入围，除国金量化多因子A份额外，国金量化精选基金A份额和C份额也进入前十，最近三年收益率分别为33.1%和31.13%，分别位列第六名和第九名。

　　同时，截至2024年四季度末，国金量化多因子基金A份额以规模23.87亿元位居所有量化基金规模之首。

　　在风云诡谲的市场环境下，国金基金的量化基金是如何穿越牛熊，保持长期业绩的？

　　“这与国金量化的投资目标有关，即以获取长期相对持续的超额收益为目标，”国金基金量化投资中心副总经理马芳在接受记者采访时指出，一直以来，国金量化公募产品以多策略框架为底层架构，基于价量、基本面、相关资讯等特征运用机器学习模型来训练，通过机器学习算法优化组合，分散持仓，动态捕捉市场投资机会，适应新的市场环境，力争实现较为长期的超额收益。

　　在低频和高频策略的选择上，马芳指出，低频量化更关注长期价值投资，高频交易主要依赖实时市场数据，对交易时效性要求高。

　　马芳介绍，国金量化投资策略区别于传统多因子量化模型，不以坚守某些因子暴露作为收益获取源，而是通过构建量化模型预测个股超额、各类因子等的相对确定性投资机会，目标是力争获取相对持续超额收益。

　　记者注意到，国金基金的量化基金选股逻辑随市场行情不断变化。以国金量化多因子基金为例，2024年第四季度，该基金的前十大重仓股分别为：江苏银行、格力电器、伊利股份、老白干酒、精测电子、中国电建、国科微、立昂微、丽珠集团和隧道股份，而2024年第三季度，该基金的前十大重仓股则是：贵州茅台、华泰证券、南山铝业、友发集团、舍得酒业、老白干酒、杭州银行、海螺水泥、东兴证券和正泰电器。

　　2023年—2024年两年以来，国金量化多因子基金的前十大重仓股一直在持续变化中。

　　在国金量化多因子基金2024年年报中，基金经理马芳、姚加红表示，随着机构投资者参与A股市场的占比提升，投资理念和方法论趋于完善，各类计算机技术和模型等广泛应用，市场有效性将进一步提升。在市场趋于成熟的过程中，风险模型的成熟度亦需日趋完备，这也是国金量化模型重点迭代优化的方向。“国金量化策略收益来源多样化、持仓分散度较高，本基金在控制风险的基础上力争获取超越比较基准的投资回报。”马芳、姚加红在2024年年报中表示。

　　“通常情况下，市场风格相对均衡，机会相对分散的市场环境利于量化策略获取收益，”马芳表示，同时，由于量化策略分散化持仓的本质，较为极致的市场风格一定程度上不利于获取超额，但是极致环境的回归又会对量化超额形成补偿。“国金量化策略在持续优化、更新迭代中，以能够力争更广泛地适应市场环境。”马芳说。

　　增强模型适配度

　　诚然，量化基金也并非完美无缺，模型的有效性可能会受到市场环境变化的影响，如果市场出现超出模型预期的极端情况，可能会导致投资策略的失效。

　　国金基金的量化基金经理是如何做到量化模型的迭代和优化的？面对市场环境突变，基金经理又该如何应对？

　　马芳在接受记者采访时表示，持续迭代优化是量化策略的必经之路，自2016年以来，持续经历定期和不定期的优化，通常由策略超额的表现来触发。

　　2024年全年，小微盘股经历了三次大幅下跌过程，这些事件不仅考验了量化投资的韧性，也为整个行业带来了深刻的启示。

　　马芳表示，2024年市场风格切换节奏加快，波动显著加剧，几种主流风格的收益波动率多次触及甚至突破近三年的极值。这直接导致产品超额收益中风格收益部分随之大幅震荡。国金量化团队对风险模型迭代优化，缩小风格变化范围，增强模型适配度。

　　不仅如此，国金基金量化团队也始终坚持不懈地致力于研发与现有策略相关性较低的全新策略，旨在借助多策略组合的方式力求有效降低波动幅度，并且能够更好地契合外部环境的动态变化。

　　具体而言，马芳介绍，2024年，面对市场环境带来的变化，国金量化团队对量化模型做了如下迭代和优化。

　　第一，国金量化团队对风险模型迭代优化，缩小风格变化范围，增强模型适配度。力争在市场风格极致情况下（例如流动性受限，或者市场波动的情况下）一定程度上平滑波动。第二，面对新“国九条”带来的影响，国金量化团队与风控团队协同，通过算法预测与主观监控相结合的方式，调整禁投池的范围，力求减少异常标的对组合的干扰。

　　第三，面对自2024年8月底以来，特别是9月下旬后货币和财政政策较为密集地出台，马芳表示，市场波动显著增大，市场风格波动和切换频率达到更为极致的程度，超额波动符合预期。此类市场环境中，较为严格的风险敞口一定程度上可以控制超额波动范围。

　　“第四，市场波动增大，日内策略通常发挥较为积极的作用，组合通过补充类似的策略提升阿尔法的效能。”马芳说。

　　在整体量化团队打造上，马芳介绍，国金基金量化团队自2016年起实盘运作，积累了超8年的实盘投资经验，经历了较为多样的市场环境变换，力争实现相对持续的超额，这与选股模型收益来源广泛有着密不可分的关系，同时多周期和多维度的覆盖力求增强对市场的适应能力。

（文章来源：中国经营报）

(原标题：国金基金马芳：动态捕捉投资机会 风险可控的基础上力争高投资回报)

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