关税缓和 A股下一步关注什么？

　　2025年以来，全球经济格局巨变，中国资产在关税纷争的反复中展现出较强韧性，以AI为代表的科技板块技术突破，国产文化IP出海引发世界瞩目，中国军工装备大显身手，一季度出口增速高企，政策发力坚定稳经济、稳股市，无不体现着当前中国资产的韧性十足。

　　关税扰动虽一波三折

　　国内主要指数均已修复前期低位

　　近期最受关注、对市场影响最大的话题莫过于关税摩擦。

　　2025年4月初美国对等关税政策公布后，资产预期发生重大变化，全球股指大幅下跌，恒生科技指数4月7日当日下跌超17%，上证指数当日下跌超7%。但紧随而来的是各监管机构坚定发声稳市场，中央汇金等国家队大规模注入稳市基金、各上市公司和金融机构加码回购增持，有效推动市场回升；叠加5月7日央行等三部门联合会议推出降准降息、稳经济、继续坚定稳股市等一系列措施，截至2025年5月12日，国内主要指数均已修复前期低位。政策端的密集发力为股市注入长期稳定预期，中国资产的信心和韧性已然凸显。

　　近期，中美经贸高层会谈取得实质性进展， 5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方大幅降低双边关税水平。来自政策、基本面以及市场预期的三重共振，将推动中国资产价值重估进入新阶段。

关税扰动下主要指数已然修复低位

数据来源：Choice，2025/3/31-2025/5/12，不作投资推荐

对等关税加征后各机构行动措施

资料来源：兴证全球基金，2025/4/7，不作投资推荐

　　细分板块，科技创新进展带来更多想象空间

　　细分板块来看，今年以来，以DeepSeek指数和人形机器人指数为代表的高成长科技赛道领跑全场。

　　春节期间中国AI企业DeepSeek发布的开源模型以低成本实现接近国际顶尖性能，人形机器人领域的创新也迎来世界瞩目，引发全球对中国科技产业链的价值重估。除了硬科技领域，软实力崛起也引发世界关注，春节以来中国电影市场的火爆表现、部分文化IP新消费的全球火热，均凸显出中国文化品牌的广阔空间。

2025年以来部分指数涨跌幅

数据来源：Choice, 2025/1/1-2025/5/12，不作投资推荐

　　估值来看，中国资产处于历史较低水平

　　从估值水平上看，中美资本市场呈现出“一高一低”的显著特征，当前中国资产的估值仍处于历史较低水平，而美股估值则处于较高水平。从数据来看，当前恒生科技指数PE为24.7，位于2015年以来的22.8%分位，但同期纳斯达克指数为41.4，为2015年以来的59.6%分位；沪深300指数PE为12.6，位于2015年以来的51.3%分位，但同期标普500指数为26.9，为2015年以来的77.5%分位。从资产表现上来看，2022-2024年间，整体来看美股相对强势，中国资产则呈现镜像演绎，但今年以来，随着“美国例外论”的打破，国内政策预期反转、科技产业突破，国内资产的估值性价比也进而凸显，中美主要股指的估值收敛或仍在进行中。

部分指数市盈率和市盈率分位

数据来源：Choice, 市盈率数据为2025/5/12，市盈率分位区间为2015/1/1-2025/5/12

　　公募改革，从规模扩张向价值创造跨越

　　作为权益投资的主力军和资本市场的重要参与者，公募基金正经历历史性变革，也将推动资本市场的长期稳定发展。

　　2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》明确要强化公募基金与投资人的利益联结，大力推行浮动费率基金、全面建立以投资收益为核心的公司考核制度、薪酬管理制度，以及大力提升投资者服务等。此次改革标志着公募行业从规模扩张向价值创造的历史性跨越，公募基金有望真正成为资本市场“稳定器”和居民财富“压舱石”，推动中国股市从“交易市场”向“配置市场”演进。

资料来源：证监会、兴证全球基金

　　站在当前视角，中国资本市场正经历三重变革共振：政策端的坚定构建起抗风险护城河，科技端的突破性进展打破“美国例外论”，公募改革的深化则筑牢了投资者利益保障机制。当制度完善、产业升级、估值修复形成叠加效应，中国权益市场的投资机遇正当时。（文章来源：兴证全球基金）

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