副总卸任唯一在管基金，中航基金“债强股弱”困局待解

　　近日，中航基金发布公告称，公司副总经理兼首席投资官邓海清因“内部工作调整”卸任中航混改精选混合型证券投资基金（下称“中航混改精选”）的基金经理职务，该基金转由方岑单独管理。

　　这只邓海清唯一在管的产品由于重仓地产股业绩亏损，上述公告发出后，市场有观点认为，卸任或与公募改革中有关业绩与薪酬挂钩的要求有关。

　　对此，中航基金人士5月16日回应《华夏时报》记者称，邓海清的卸任是公司正常人事调整安排，其流程严格按照中国证券投资基金业协会相关规定执行。因基金经理变更需履行报备、审核及信息披露程序，全程历时约10个工作日，最终的公告日与近期公募基金行业改革新规的发布时间节点相近仅为偶然。公司始终恪守监管要求，所有人事变动均以合规性为首要原则。

　　重仓地产股

　　中航基金副总经理兼首席投资官邓海清近日因“内部工作调整”卸任中航混改精选基金经理职务。

　　Wind数据显示，邓海清任职1年零154天期间，该基金C份额回报率为-12.9%，跑输业绩基准21.92%，同类排名垫底（3643/4028）。其重仓地产股的投资策略成为核心争议点——截至2025年一季度末，前十大重仓股中86.55%仓位集中于万科A、保利发展等地产品牌，被认为与“混改”主题偏离。

　　日前，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，新规明确三年业绩跑输基准超10%的基金经理需降薪，而该基金近三年累计跌幅达35.20%，其任职期间亏损13.45%。市场有声音认为，邓海清卸任或与公募基金改革新规有关。中航基金人士在回应《华夏时报》记者时否认了这一说法。

　　还有观点认为，方岑、邓海清因高换手率（2024年达1571.45%）加剧亏损，频繁交易导致负收益。

　　对此，一位基金业资深人士向《华夏时报》记者表示，该产品去年四季度和今年一季度无论是业绩还是规模滑落，都是当时行业主题基金遭遇的共同难点。Wind统计的数据方面，换手率的计算差异方法很多，仅仅是一种推算，行业主题基金受行业本身走势影响决定，换手率不是主要原因。

　　“中航混改精选作为行业主题基金（地产复苏和抗通缩策略），其表现具有天然周期性，无法脱离市场风格切换的影响。2023年底邓海清接手后，地产股在2024年二、三季度一度领涨市场，但四季度科技、新质生产力等赛道崛起导致地产行情遇冷，这是主题基金难以规避的波动规律。”上述人士称。

　　该人士还强调，行业主题基金不同于“灵活配置型”基金，投资范围受限，且公募基金产品存在“天然短板”，例如，使用衍生品对冲受限、固定仓位限制被动应对下跌、申赎潮冲击操作连续性（如单日规模激增4—5倍后遭遇赎回踩踏），从而在市场或行业波动较大时，回撤比较多，这些是行业共性问题，需要制度性改革。

　　“基金公司合规严格限制风格漂移，没有经过合规程序不能调整投资方向。中航混改精选作为一个地产复苏和抗通缩主题策略基金产品，依靠与债券走势具有强相关的股债跷跷板效应，成为资产平衡型配置基金。管理期间产品业绩有明显波动，主要受国家地产政策影响和通缩压力变化。”上述人士表示。

　　产品结构失衡

　　中航基金成立于2016年，背靠中国航空工业集团这一军工央企巨头，股东资源与产业背景为其注入先天优势。然而，作为一家成立近十年的公募机构，其业务结构长期呈现“债强股弱”的失衡特征。

　　截至2025年一季度末，公司管理规模431.33亿元中，债券基金以312.63亿元占比高达72.5%，而混合型基金仅31.8亿元，股票型基金更不足2亿元，权益类业务占比不足8%。旗下权益产品除个别科技主题基金借势新质生产力政策红利表现尚可外，多数产品深陷业绩泥潭。

　　为扭转困局，中航基金曾尝试“高管救场”策略。2023年底，公司副总经理兼首席投资官邓海清临危受命，接管当时业绩排名倒数第二的中航混改精选，试图依托其宏观研判能力激活产品。但事与愿违，邓海清延续高集中度押注地产股的策略，在行业深度调整中遭遇滑铁卢。

　　中航混改精选在 2023 年底调整策略后，从规模来看，经历了“大起大落”。根据公开数据，规模从 2023 年底一千多万，到 2024 年三季度超过 1.5 亿。后面随着去年四季度房地产行情走弱，规模回落到两千万左右，再次成为“迷你基金”。

　　对于此产品窘境，中航基金人士表示，自邓海清任职中航混改精选基金经理以来，始终聚焦“受益于混合所有制改革”主题投资策略，严格遵循合同要求。中航混改精选基金产品策略与宏观经济周期、政策导向及股债市场联动效应高度相关，业绩表现受多重因素影响，其中受地产行业政策和宏观经济压力影响相对更大。此外，由于资本市场风格轮动影响，产品业绩的波动跟市场科技和中小盘风格强势变化有关，公司始终坚持持有人利益优先的原则，将继续勤勉谨慎地做好投资管理。

　　据悉，邓海清曾参与证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》讨论，主张将基金经理薪酬与长期业绩挂钩，遏制短期投机行为。其观点多次引发市场对中小投资者保护机制改革的关注，推动行业反思制度设计合理性。

　　目前单独管理中航混改精选的基金经理方岑（女）是个90后，她是权益投资部基金经理，于1990年7月出生，毕业于清华大学五道口金融学院应用经济学专业，曾任职于九州证券股份有限公司、格林基金管理有限公司等，先后担任研究员、基金经理助理。2022年2月加入中航基金管理有限公司，2023年3月至今，担任中航混改精选的基金经理。

（文章来源：华夏时报）

(原标题：副总卸任唯一在管基金，中航基金“债强股弱”困局待解)

(责任编辑：10)