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投资要眼里有光心中有数——访景顺长城基金经理张雪薇

2025年06月09日 02:06
来源: 上海证券报
编辑:富途牛牛官网

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  在过去几年的震荡调整行情中,科技成长股遭遇深度调整,不少成长风格的基金经理,遭遇了所管基金净值下跌和规模缩水的窘境。但也有少数基金经理,依靠乐观、勤奋以及对投资的深刻认知,历经震荡行情,仍能实现基金业绩和规模的双重增长,备受业内瞩目。

  景顺长城基金公司深耕科技投资领域的张雪薇,就是这样一位基金经理。近期,她向上证报记者分享了她的投资之道。

  眼里有光看好中国科技发展的未来

  苏格拉底有句富有哲理的话:悲观者正确,乐观者前行。对应到投资中则是:悲观者正确,乐观者盈利,尤其是在成长股投资中,所面临的不确定因素更多,唯有乐观方能致远。

  张雪薇认为,投资成长股,除了热爱,还需要乐观自信。只有对中国科技发展的前景充满期待,才能在遭遇行情逆风时,眼里依然有光,乐看后市。

  过去几年,A股的科技成长板块遭遇持续调整,尤其是在去年9月底之前,很多科技股的估值水平同传统制造业公司相差无几,即使是细分行业的龙头公司,其估值也仅有十来倍。与之相对应的是,在海外大模型持续更新带动下,美股走势强劲。当时很多人认为,人工智能时代来临后,中国制造业的优势会被大幅弱化,市场弥漫着悲观氛围。

  但在调研中,张雪薇发现,事实并非如此,很多科技公司踏踏实实地做着正确的事情,经营业绩也连续多个季度超预期,全球市场占有率还在不断扩大,企业家对未来信心渐增,有条不紊地进行前瞻性布局,这同市场呈现的悲观情绪截然相反。

  “有个小市值公司,尽管业绩持续增长,但受市场风格影响,股价连续下跌。对此,我们不断地补仓,以至于最后,我们成了最大的机构股东之一。”张雪薇说。

  从去年9月底开始,市场强势反弹,尤其是今年以来,随着DeepSeek的横空出世,市场对中国人工智能行业的看法快速扭转,科技板块在年初迎来一波凌厉的上涨行情。张雪薇的坚持得到了回报,所管理的基金获得了较好的业绩回报,整体规模也实现了不小的增长。

  Wind数据显示,截至5月31日,张雪薇管理的景顺长城研究精选、电子信息产业的A份额近1年净值分别增长20.47%、32.69%,同期业绩比较基准分别为7.37%、29.09%。根据基金季报,截至2025年一季度末,这两只基金合计规模为110.85亿元。

  在张雪薇看来,DeepSeek的出现告诉我们两件事情:一是中国的模型迭代与海外的差距已大大缩小;二是大模型降本增效,大幅减少了对昂贵算力资源的依赖,打破了海外的生态垄断,也大大提升了市场对中国人工智能发展的信心。

  张雪薇认为,美国硅谷很多人工智能精英是华人,而中国国内其实也是人才济济,只要给这些优秀人才以好的激励制度,同样可以做出漂亮的产品。DeepSeek就是很好的案例,这也给投资带来了最底层的自信。

  “智能手机和新能源车领域,已经涌现出华为、小米、‘蔚小理’、比亚迪等优秀企业,在行业的发展中多次实现弯道超车。因为中国有庞大且统一的消费市场,在发展应用层面更有优势,所以在接下来的AI应用方面,中国大概率也能够像过往一样,成为全球的佼佼者。”张雪薇看好中国科技发展的未来。

  心中有数投资成长股要算清楚账

  在科技成长股投资中,很多基金经理会过于憧憬恢弘的发展前景,而低估了实现过程中的复杂性。

  对此,张雪薇的答案是:面对科技成长的恢弘前景,同样要算清楚账,不为梦想支付过高溢价,根据胜率和赔率下注,在价值低估时敢于出手,在泡沫出现后能够及时卖出。

  “算清楚账”需要从哪些方面做起?张雪薇表示:首先是关注公司的发展空间,选择发展空间大的行业,长坡厚雪才能深耕。其次要关注胜率和赔率问题,科技股投资没有绝对的胜率,这就需要做好赔率分析,当赔率到了合理区间时再介入。最后要关注行业的发展趋势和竞争格局,分析公司在产业链条中的地位,根据公司的商业模式、财务数据、历史发展等情况再进行深入分析。

  通过上述步骤,可以对公司的目标市值和股价先有大致判断,一旦机会来临,就敢于在左侧布局买入,即使遇到股价回调也能够拿得住;在投资目标兑现后,当公司股价涨幅超过自己判断的估值上限时,也能够做到理性卖出。

  “虽然很多股票在我卖出后又涨了很多,但这种泡沫带来的钱,我基本上是赚不到的,更多是提前下车了。”张雪薇表示,坚持只赚自己认知内的钱,不参与股价泡沫期的操作,尽管可能错过了后期的大涨行情,但这种谨慎的操作,也避免了泡沫破灭后的巨大回撤。

  另外,还要坚守自己的能力圈,不在自己没有优势的领域下注。例如,今年一季度热炒的机器人行情,张雪薇就没有参与。

  “只有深耕于产业研究,持续提升自己的认知,赚认知内的钱,才能睡得着觉。”张雪薇说,这种做法能使自己更踏实,也更舒服。

  脚下有路勤奋努力必不可少

  投资收益是认知的变现。在科技进步日新月异的背景下,从事科技投资必须付出非同寻常的努力,这样才能跟上产业发展的趋势。

  早在中金公司担任电子行业分析师时,张雪薇就以勤奋和对新事物保持高度敏感而被大家熟知。“每个季度,我都会对全球重要的电子公司以及A股的相关公司,全部跟踪一遍。这些公司对下个季度的业绩展望、接下来的发展布局,都要融入自己的投资框架,并且经常跟踪复盘,这样能最大程度地避免犯错。”张雪薇说。

  对行业最新动态的密切跟踪,让张雪薇能更好地把握住行业发展的拐点。在她看来,几乎所有的科技股都是有周期的,不能在周期的高点奢望更高的估值。早在2024年上半年,她就判断光模块的投资拐点已经到来,并将相关公司获利了结。尽管这些公司去年四季度还被市场追捧,但张雪薇认为,从生意模式来看,这些公司不会长期享受过高的估值。从这些公司的后续股价走势来看,不少已跌破了她当初卖出的价格。

  张雪薇告诉记者,当初还在做卖方电子行业研究员时,就花费大量精力去研究产业发展趋势和公司基本面。在她看来,投资必须踏踏实实地研究包括行业发展趋势、公司基本面、市场运行等和投资本质更相关的事情,而这也是她喜欢的工作内容。2017年,张雪薇选择加入景顺长城基金。她坦言,当时最吸引自己的就是公司专注于投资研究的工作氛围。

  在科技成长领域,技术进步一日千里,各种创新层出不穷。张雪薇认为,在AI领域,中国完全有希望取得类似新能源汽车那样的全球地位,这也是未来几年市场最重要的投资主线之一。

(文章来源:上海证券报)

(原标题:投资要眼里有光心中有数——访景顺长城基金经理张雪薇)

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