华富基金何嘉楠：票息策略打底 把握波段操作机会

　　今年以来，债券市场的震荡走势给固收基金经理们带来了不小的考验。日前，华富基金固定收益部基金经理何嘉楠在接受中国证券报记者采访时坦言，保持产品净值曲线平稳与做好市场预判及应对，已成为投资管理工作的重中之重。

　　何嘉楠认为，未来债券收益率可能难以复制去年大幅下行的行情，久期策略的效果可能会边际走弱，票息策略相对而言可能是更加稳健的选择。此外，关键时点进行一些逆向的波段操作也能为组合累积一定的收益。在存款利率持续下调的背景下，纯债基金凭借稳定的票息收益和相较权益资产更低的波动率，或能为稳健型投资者提供较优的资产配置选择。

　　关注基本面及央行政策预期

　　今年5月下旬以来，国内商业银行集体下调存款利率，债券市场整体反应平淡。

　　何嘉楠告诉中国证券报记者，一方面，投资者对6月债市预期相对谨慎，担忧机构卖债兑现利润，进而对市场构成抛压；另一方面，投资者担忧存款利率下调导致银行负债端出现压力，进而对债市形成偏负面的影响。同时，海外因素也在持续刺激债市神经。

　　在持续博弈的市场环境下，近期信用债相对利率债表现较好。何嘉楠分析，这主要源于存款利率调降推动部分资金由银行存款转向理财产品，进而带动信用债配置需求提升。

　　“今年以来利率债表现欠佳。一方面是因为2024年12月利率债行情演绎较快，挤压了今年利率债收益率下行的空间；另一方面是因为债券市场对短期流动性宽松的预期偏弱。”在人民银行保持流动性充裕的背景下，何嘉楠预计，利率债与信用债行情背离的持续时间不会太久，最终可能以利率债补涨的形式出现。如果后续人民银行重启买债或市场对流动性预期重回合理充裕，均可能导致利率债相对信用债走强。

　　后续来看，何嘉楠认为，仍要重点关注基本面及人民银行政策预期的变化。

　　内需方面，后续需要关注是否有新增的政策出炉以及地产景气度情况；外需方面，需要重点关注海外扰动因素情况。相关信息均可能导致债券市场运行出现变化。此外，人民银行是否重启国债买卖、是否保持流动性整体宽松等因素也将对市场产生影响。

　　票息策略或相对稳健

　　何嘉楠坦言，后续债券收益率可能难以复制2024年大幅下行的行情，久期策略的效果可能边际走弱。

　　在何嘉楠看来，票息策略相对而言可能是更加稳健的选择。在目前环境下，债券收益率缺乏大幅上行的基础，在关键时点进行一些逆向波段操作也能为组合累积一定的收益。

　　“低利率环境下，需要基金经理对投资组合进行更加精细化的运作。除了常规的久期、杠杆、信用下沉策略之外，还需要基金经理对个券保持更加紧密的关注，通过不断的资产轮动，持续优化组合结构，进而最大化产品风险收益比，为持有人提供更好的持基体验。”

　　如何保持产品净值曲线平稳，将给今年债券基金经理带来不小的考验。并且，今年一些偶发性的事件对债市的影响较大，何嘉楠补充说，未来将积极做好预判及应对，努力降低债市波动对产品净值的影响。

　　据悉，拟由何嘉楠与姚姣姣共同管理的华富祥康12个月持有期债券于6月6日起正式发售。何嘉楠介绍，新基金由于设置了12个月的持有期，负债端相对稳定，对于产品运作相对有利，组合管理上可能会更侧重于“收益率曲线骑乘策略”的运用，争取为组合贡献更多的正向收益。

　　由于目前人民银行维护流动性宽松的意愿明显，何嘉楠表示，中短端债券确定性相对较高，比如中短端信用债或者3年左右的利率债更具有配置价值。“未来在构建组合时，我们将结合实际情况，平衡好组合中各类资产的品种及期限分布，采取分散布局，降低组合的整体风险，力争为客户创造良好的持有体验。”

（文章来源：中国证券报）

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