新消费分歧也来了！百亿私募喊话泡沫明显 公募持续布局 该信谁？

　　伴随行情的分化，新消费的分歧也出现了。

　　“港股三朵金花”两涨一跌：泡泡玛特今天的股价从新高走向新高；同样是股价飙升的蜜雪冰城新进港股通标的；老铺黄金则失守900港元关口。

　　股价分化之际，一边是消费主题基金上新，公募基金经理称，消费板块未来持续向好趋势不变，新消费板块的想象空间刚刚打开，泡沫化风险较低；另一边，也有百亿私募喊话，新消费股价存在明显泡沫。

　　港股消费主题基金上新

　　今日，鹏华基金旗下的港股消费50ETF开始认购。公开资料显示，该基金募集期为6月9日至6月13日，首募上限为20亿。公开资料显示，该ETF挂钩国证港股通消费指数，泡泡玛特、小米集团、安踏体育为该指数截至5月底的前三大权重股。

　　在此之前，港股消费主题基金，已经成为基金公司年内的布局主要方向之一。

　　华泰柏瑞基金、中欧基金均成立港股消费主题指数基金，西部利得基金年内成立的消费主题主动权益基金，也有港股的持仓。

　　存量产品中，新消费也成为部分绩优基的关键词。截至6月6日，吴远怡管理的广发成长领航一年持有，年内净值回报65.18%，泡泡玛特、老铺黄金等为该基金一季度末的第一、第二大重仓股。

　　同样重仓这2只个股，付娟、刘含管理的申万菱信乐融一年持有年内净值上涨58.05%；宋佳龄管理的恒越匠心一年持有年内净值回报为54.49%，泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平等均在重仓股行列。

　　明显的泡沫？

　　尽管新消费板块带来了亮眼的收益，但股价接连新高下，市场分歧也来了。

　　百亿私募仁桥资产创始人夏俊杰的最新观点提到，泡泡、老铺、蜜雪已成为了新消费或者“悦己消费”的代表，近一年来股价涨幅巨大，应该是表现最好的子行业。

　　“当前阶段，我们相信新消费整体是过热的，股价存在明显的泡沫。”在他看来，在一众消费品普遍疲弱的当下，这些公司的逆势增长会显得弥足珍贵，自然会得到资金的青睐，而随着基本面和股价的相互验证，趋势的力量开始显现，并最终走向泡沫化。

　　夏俊杰强调，当泡泡的市值远远超过了孩之宝+美泰的市值之和；老铺超过了周大福的市值；蜜雪超过了国内最大的连锁中餐（海底捞）+连锁西餐（百胜中国）的市值之和，这应该是不合理的。

　　新消费板块的泡沫，是否已经出现？前述恒越匠心一年持有的基金经理宋佳龄给出了不一样的答案。

　　“与科技板块不同，消费板块的股价表现与业绩释放高度关联，需通过新产品推出及数据验证驱动估值提升，泡沫化风险较低。”她认为，当前位置的市场震荡属于正常波动。

　　此外，她提到，由于个股间的成长叙事逻辑差异化非常大，新兴消费其实不能算作一个赛道，不同的驱动因素和估值水平会使大的所谓“新兴消费”内部不断演绎新的热点、进行高低切换，因此新消费从来不缺阿尔法机会。

　　长期来看，她表示，新兴消费企业仍具备较大成长空间。

　　寻找结构性机会

　　虽然新消费分歧存在，但消费板块的结构性机会，却成为了共识。

　　“随着国内消费提振政策不断加码，叠加国内消费市场新模式、新形态、新热点不断涌现，消费板块未来持续向好趋势不变。”鹏华指数与量化投资部基金经理张羽翔分析，消费市场有三大方向值得关注。

　　一是必选消费展现防御价值。食品饮料、日用品等刚需品类需求稳定，受政策托底的效应相对较强。比如，贸易战首日A股的消费板块跌幅较小，侧面体现出白酒和必选消费品的韧性。

　　二是新消费业态快速崛起。AI技术赋能催生AI眼镜、智能家居等创新产品，这些品类正从概念走向量产。张羽翔特别提到，医美、宠物经济等“悦己型”消费增速亮眼，国货品牌借势抢占中高端市场。

　　三是下沉市场释放增量空间。三四线城市及农村地区的消费升级趋势明确，政策引导下的家电下乡、汽车置换成效显著。

　　具体到投资布局上，张羽翔认为，A股必选消费（如白酒、食品）受政策托底效应更强，防御属性突出；港股消费股中，文旅、本地生活等服务类企业弹性相对更大。

　　由此，他建议关注政策持续加码的以旧换新、县域消费等领域，和Z世代驱动的国潮、文化IP等新消费这两大主线。

　　夏俊杰也看到，比起这些热络的新消费，传统消费品中有很多应该是低估的，他们也正在其中寻找机会。

　　“当消费决策越来越由情感驱动而非功能驱动，当细分需求不断催生新的商业形态，中国新消费板块的想象空间才刚刚打开。”信达澳亚基金经理李博则提到，在以人为本的消费新时代，要做的是挖掘出能够精准捕捉情感需求、深耕文化内涵、创新消费场景的优秀企业。

（文章来源：财联社）

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