联博基金李长风：关注三大投资主线

　　5月，中国主要股市表现良好，沪指和创业板指当月累计涨幅均超过2%。然而，A股市场仍受到关税摩擦的明显影响。

　　“目前美国贸易政策不确定性指数仍处于高位，暗示当前贸易关系的缓和可能只是暂时的。”联博基金市场策略负责人李长风告诉对记者分析，近期中美贸易关系呈现出“战术缓和、战略竞争”的复杂态势，双方部分撤回了4月以来的高额关税，并达成阶段性90天停战协议。然而，这也使得投资者预期中国立即推出大规模刺激政策的概率有所回落。在缺乏明显催化剂的背景下，中国权益市场的表现相对平淡。从深层次来看，两国在技术转让、市场准入、产业补贴等结构性问题上仍存在根本分歧。

　　除了关税等外部影响因素，投资者还需要关注内部的基本面情况。“中国仍面临一系列经济逆风因素，包括通货紧缩、消费不振、房产库存较高等问题，而这些问题并不会随着贸易摩擦暂缓而得到解决。”在李长风看来。

　　基于此，李长风预期中国政府可能会继续审慎推出针对性的刺激政策，以支持经济从传统的基建投资和低端出口驱动模式，平稳过渡到消费升级和高端制造驱动的转型进程。在此转型框架下，“以旧换新”等促消费政策、先进制造业税收优惠，以及针对性的房地产去库存措施，可能会成为政策工具箱中的重要组成部分。

　　货币政策来看，预计将维持适度宽松，政府可能会通过定向降准等手段降低实体经济融资成本，进而逐步解决通缩问题。

　　此外，先前的政策措施正在逐步收到成效。在“新国九条”施行后，企业开始更加重视股东回报与治理优化，企业盈利状况已初现改善迹象。从第一季度财报来看，无论境内还是境外股市，均展现出盈利成长态势回稳的趋势。另一方面，中国上市公司通过红利发放与回购注销等方式，持续加大回馈股东的力度。根据公告，2024年上市公司分红与回购金额均达到历史新高，显示出中国企业的可投资性正在持续提升。

　　鉴于企业与政府的“自助”措施或仍将延续，李长风对中国股市持乐观态度，认为其正处于“盈利改善、估值修复”的过渡期。尽管结构性挑战和外部环境的不确定性依然存在，但随着改革红利的持续释放和经济内生动能的逐步恢复，中国经济2025年下半年有望迎来更可持续的复苏。

　　市场持续震荡整理，板块轮动。投资者该如何持仓布局？

　　李长风认为，在当前环境下，投资者可关注三大主线：

　　一是消费升级领域：受益于消费习惯转变与政策刺激的优质企业；

　　二是创新行业：重点关注高端制造领域，包括半导体、新能源装备等政策重视的行业；

　　三是现金流充沛、主营业务稳定：在低利率环境下，持续提高分红比例的公司更具吸引力。

　　然而，投资者也需要警惕以下风险：美国对华政策的反复可能冲击市场情绪；国内政策协调不足可能导致刺激效果不及预期；房地产行业持续面临下行压力，可能引发连锁反应等。

　　展望未来，李长风向记者表示，中美贸易关系的博弈仍将延续，但中国经济的转型步伐不会停歇。尽管短期市场可能受政策节奏与外部不确定性扰动，但伴随企业盈利改善、改革红利释放，中国股市的长期投资价值正逐步显现。

　　与此同时，美国市场虽具结构性优势，但投资者需警惕估值分化与政策变化带来的波动。在此背景下，建议投资者保持均衡配置，既把握中国消费升级与高端制造的结构性机会，也关注美国科技龙头的估值修复潜力，同时维持对政策动向与地缘风险的密切跟踪。

（文章来源：国际金融报）

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