资管一线 | 鑫元基金黄轩：政策宽松空间尚存 债市仍具备趋势性上行潜力

　　新华财经上海6月14日电（记者魏雨田）从卖方研究起步，逐步迈向公募基金，鑫元基金固定收益投资部基金经理黄轩始终专注于债券市场。在其投资实践中，黄轩将信用债作为底仓进行配置，并结合利率债的波段交易策略，以此在中短债基金的管理中实现收益增强。面对全球金融市场的波动以及国内环境的变化，他通过分散投资、工具创新等策略积极应对风险。

　　近期，在接受新华财经记者采访时，黄轩表示，在短期内，债券市场大概率将维持窄幅震荡的格局，针对这一形势，可采取“逢跌加仓、遇涨减持”的波段操作策略。而从全年的视角进行分析，债市仍具备趋势性上行的潜力。

　　信用筑基+利率增强

　　从卖方研究起步，历经自营交易，再到专户与理财子公司，如今又投身于公募基金领域，鑫元基金基金经理黄轩的职业发展路径始终围绕债券市场。他的投资框架以信用债为基础、以利率债交易为增强，既源于早期行业环境的塑造，也契合资管新规后市场生态的演变趋势。

　　加入鑫元基金之后，黄轩的投资框架与中短债基金的运作逻辑高度契合。据他介绍，中短债基金在合同上留出了利率债交易的空间，近两年来，债券利率整体以下行为主，利率债波段交易持续盈利，这一趋势进一步验证了以信用债为底仓、以利率债交易为增强策略的有效性。

　　黄轩坦言，利率债波段交易对短期政策信号、资金面变化等敏感因素反应更为剧烈，波动幅度通常显著高于信用债；而信用债投资则更侧重长期视角，需深度挖掘企业资质与估值的匹配价值。

　　在投资实践中，黄轩精准把握从信用债的长期配置思维到利率债的短期交易逻辑的转变，实现了对中短债基金的精细化管理。通过力争保留信用债底仓的收益稳定性，叠加利率债交易的灵活增厚效应，从而构建起兼具稳定性与灵活性的投资风格。

　　组合管理严守风险防线

　　近年来，全球突发性事件频发，对金融市场的稳定性构成多重挑战。黄轩表示，这对债券市场而言，既是挑战也蕴藏着机遇。就国内债券市场，尽管外资可以通过债券通渠道进入市场，但这些外资机构大多属于配置型投资者，其投资行为更倾向于长期持有，买入债券后鲜少有出售操作。“海外突发事件对国内债券市场的直接冲击相对较小，更多是通过汇率波动或经济基本面传导进而影响市场。而国内债券市场的运行逻辑依旧以国内因素为主导，这与美债、日债市场的情况有所不同。”

　　从组合构建的角度出发，黄轩有着一套严谨的风险管理策略。在其管理的组合中，为了规避潜在信用风险，组合在信用债投资上采取了极端分散的策略。具体而言，严格控制单券持仓比例，以此降低单一债券违约对组合造成的冲击。

　　在利率债投资的具体操作上，黄轩表示，主要通过买卖长久期利率债实现产品久期的升降。由于利率债流动性较好，交易遵循快进快出的原则，在把握市场波动机会的同时，有效控制利率波动带来的风险。

　　针对今年以来的市场环境变化，黄轩对投资策略进行了系统性优化。据他透露，针对近年来成立的鑫元乐享90天和鑫元佳享120天，合同中引入国债期货工具进行风险对冲的条款。今年年初，其按照合同条款约定，启动国债期货对冲，聚焦利率风险防控，以小仓位谨慎尝试。从当前实践效果来看，该策略已初步显现出对组合波动的平滑作用。

　　“国债期货作为成熟的衍生品，在公募基金领域的应用仍处于起步阶段。多数旧产品合同未涵盖该工具，而近两年新产品才逐步将其纳入。”黄轩表示，当前行业内仅少数机构将其用于利率债基的套期保值策略。“若未来再现类似一季度的市场波动，我们计划加大国债期货的风险对冲力度，以构建更完善的利率风险防御体系。”

　　此外，黄轩还对传统的风险规避手段进行了强化，例如降低产品久期、在回购条款中加入信用风险缓释条款和价格保护条款等。

　　中短债策略契合当下行情

　　今年一季度，短债市场整体承压。新华财经数据显示，当季两年期国债期货主力合约年化收益率为-2.89%。黄轩认为，相较于纯粹的短债策略，中短债产品展现的收益风险特征更契合当前市场环境。在窄幅震荡市或阶段性调整行情中，中短债策略因其适度的久期和灵活性，优势更为明显。

　　展望后市，黄轩表示，从政策面看，尽管已实施降准降息，但政策宽松的空间尚未完全释放，未来仍有进一步降息的可能。不过，由于近期市场调整的效应仍在消化中，当前市场对后续降息的预期并不强烈。这一预期差反而可能为债市创造阶段性机会——若未来降息政策如期落地，债券收益率有望迎来短暂的下行窗口。

　　短期而言，黄轩认为，市场大概率维持窄幅震荡格局，操作上可采取“逢跌加仓、遇涨减持”的波段策略。而站在全年视角分析，债市仍具备一轮趋势性上行的潜力。需要强调的是，债券天然具有多头属性，持有期间每日均可累积票息收益。在当前市场呈现窄幅震荡、且趋势略微上行的环境中，“保持持仓静待时机”是更为稳健的策略。

（文章来源：新华财经）

(原标题：资管一线 | 鑫元基金黄轩：政策宽松空间尚存 债市仍具备趋势性上行潜力)

(责任编辑：6)