兴银基金乔华国：从贝塔到阿尔法 聚焦新消费行情“下一站”

　　“新消费”概念正在引发市场持续关注。2024年泡泡玛特营收突破百亿元，LABUBU等IP风靡全球，彻底打开了新的消费人群市场，老铺黄金等标的也实现了现象级上涨。这一波行业突围，将原本偏小众的“新消费”推到了大众眼前。

　　不过，在许多新消费标的快速上涨后，部分基金经理已开始调仓换股。兴银消费新趋势混合基金经理乔华国认为，随着消费板块贝塔的收窄，未来板块内部会呈现较大的分化，后续可关注市场挖掘不充分的悦己性、个性化消费，包括休闲娱乐、特色饮食及保健食品等方向。

　　今年以来，黄金珠宝、潮玩盲盒、宠物经济等板块的个股涨幅惊人。Choice数据显示，截至6月10日，新消费指数今年以来涨幅已经达到17%。新消费赛道的异军突起，令资本市场沸腾。近一月排名靠前的消费主题基金多数重仓新消费板块，比如兴银消费新趋势混合。

　　乔华国回忆道，新消费的崛起始于2020年，这一现象的核心驱动力在于90后、95后乃至00后消费群体的崛起。他们成长于2010年后中国经济高速发展期，民族自信心显著增强。随着其逐渐成为消费市场主力，新消费趋势得以显现。此前新消费领域的增长主要集中于小众圈层，近年来的“扩圈效应”彻底引爆了这一轮新消费的崛起。

　　“近期市场热议新老消费表现的分化。从一季度消费类公司的财报来看，传统消费的数据弱于新消费板块。这进一步强化了消费基金经理的一致性判断，新老消费的差异化投资趋势也愈发清晰。”乔华国说。

　　不过，部分标的大幅上涨后，基金经理的调仓速度也在加快。乔华国判断，随着消费板块贝塔的收窄，未来板块内部将呈现较大的分化。

　　乔华国分享了应对分化的方法。简单来看，部分存在“网红效应”的消费品，具有短期爆发性，比如尝试成本较低的玩偶；另一些消费品爆发性弱，但具有可持续发展特质，如食品饮料，其依赖口味传播，耗时更长。投资策略上，对于后者，短期增速波动未必构成减仓信号；而对于前者，若出现增速放缓则需警惕网络效应衰退的风险。

　　此外，对于近期一些涨幅过快的黄金珠宝等方向，乔华国认为，短期需强化风险控制，并对标的保持趋势跟踪。后续他较为关注市场挖掘不充分的悦己性、个性化消费方向，包括休闲娱乐消费、特色饮食及保健食品等方向。

　　消费板块的投资机会不止于“新”。乔华国告诉记者，新消费是基于产业趋势思路挑选出的方向，但这并非唯一方向，依靠这种方法论可以找到更多优质的消费成长股。

　　乔华国以“出海”方向举例，他曾在其中找到不少机会。一是产能“出海”。受贸易因素影响，海外订单向具备“出海”产能的企业倾斜，这类企业利润率较高且见效快。二是跨境电商。其核心投资逻辑在于享受“货币差”红利。海外处于通胀周期中，国内物价相对平稳，汇率保持稳定，企业通过跨境电商可获得的盈利空间显著，具备较强的性价比优势。三是品牌“出海”。能在海外真正建立品牌的企业凤毛麟角，目前仅有个别企业实现突破，仍需持续跟踪稀缺标的。

　　在跟踪产业趋势的基础上，乔华国会综合考虑公司的基因、战略是否与产业趋势相匹配，资源禀赋的强弱，以及财务数据的验证，再结合估值的性价比来进行投资。“我会在机会来临时勇于承担风险，但选股时更关注消费股的成长确定性，同时规避短期资金过于拥挤的方向。”乔华国说。

　　Choice数据显示，截至6月10日，兴银消费新趋势今年以来的收益为21%，在同类产品中排名前5%。不过，其十大重仓股的集中度为38%，相对于部分“赌赛道”的消费主题基金，算不上布局集中。

　　如何在持仓较为分散的情况下，获取产品收益方面的“锐度”？乔华国告诉记者，这主要取决于方向的选择。他追求布局方向的进攻性，尤其是在行业发展的红利阶段，但在单一方向上不会过度集中。 “我愿意牺牲一部分极端的收益，去换取整个组合较好的性价比。”他说。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：兴银基金乔华国：从贝塔到阿尔法 聚焦新消费行情“下一站”)

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