资本与技术的“双向奔赴”：耐心资本驱动中国AI产业全链条突围

　　从私募股权创投基金到公募基金，从算法突破到芯片攻坚，一场以耐心资本为引擎、全产业链协同的创新共振，正推动中国人工智能（AI）产业在模型、算力、应用三大战场全面突围。

　　上海证券报记者近日走访广东、上海、浙江等地AI企业及投资机构发现，中国AI产业正在上演一场资本与技术的“双向奔赴”——在“莫拉维克悖论”的破局时刻，资本耐心陪伴企业跨越“死亡之谷”，企业则以颠覆性创新快速发展。

　　技术与资本的十年“耐心”路

　　20世纪80年代，AI领域的研究者提出了“莫拉维克悖论”。打个通俗易懂的比方就是——让机器人写诗画画，可能比让它做一位手脚麻利的家政服务员更容易。

　　只有当机器人可以像人类一样思考和行动时，AI才真正有望迈向现实物理世界。

　　在实现通用具身智能的路上，位于深圳的自变量机器人走得又快又稳。

　　“小量，请帮我做一份冰沙。”接收到任务的小量机器人马上行动，灵活的机械夹爪拿起塑料杯放到出冰口，然后按下屏幕上的开始键制作。从取杯、接冰到加料，小量的动作行云流水，2分钟不到，一碗果味冰沙便制作完成。

　　自变量机器人创始人兼CEO王潜介绍称，做饮料、拉拉链、叠衣服、浇花……这些看似简单的动作背后，有赖于自变量自研的全球最大参数规模的通用具身智能操作大模型WALL-A的自主感知、决策与操作能力。

　　记者了解到，自变量机器人成立于2023年底，不到一年半时间就已完成7轮融资，累计融资金额超10亿元。

　　当被问及如何赢得耐心资本认可时，王潜直言：“技术领先性是核心说服力。”

　　“人们普遍会高估短期的技术进步，低估中长期的技术进步。”王潜表示，具身智能是一个极具挑战性的原始创新领域，资本若过度追求短期落地，可能会迫使企业牺牲技术深度；合理的耐心资本布局更有利于让企业在技术迭代与场景打磨中找到平衡点。

　　基石资本便是以耐心陪伴自变量机器人的投资机构之一。而耐心，正是我国AI和机器人领域今年以来大放异彩的秘诀之一。

　　基石资本合伙人杨胜君介绍称，基石资本在AI领域的布局始于2015年，核心策略是全产业链立体布局与耐心资本的长期坚守。“我们用类似企业风险投资（CVC）的打法，构建了从大模型算法层，到自动驾驶等应用层，再到供应链（如半导体芯片与算力设施）的完整链条。”

　　类似布局逻辑在鼎晖投资同样得到印证。鼎晖投资合伙人王超凡表示，其投资组合覆盖“AI模型—应用—算力—核心硬件”全环节。

　　在全链条布局的基础上，技术突破与商业化节奏的动态平衡尤为关键。杨胜君认为，AI产业发展初期高度依赖技术突破驱动，但技术成熟度与商业化预期常存“鸿沟”。基石资本因此采取三重策略：更看重技术突破，承认并重视技术驱动的核心作用；对商业应用保持平常心，耐心等待技术逐步成熟以跨越“鸿沟”；动态评估企业的技术路线和商业化路径。

　　除了大模型之外，投资人同样看重AI半导体芯片企业的技术储备与市场卡位能力，而非短期财务表现。

　　力积存储总经理于晓告诉记者，在资本支持下，其研发投入占比从2022年的12.1%提升至2024年的14.8%，三年累计研发投入达2.47亿元。

　　“这些投入重点聚焦AI相关的高带宽堆叠DRAM技术，与AI算力需求高度契合。未来，力积存储的3D堆叠技术有望突破高带宽内存领域‘卡脖子’限制。”于晓介绍。

　　资本的价值远不止财务“输血”，更在于资源协同与生态构建。王超凡告诉记者，鼎晖投资促成过很多被投企业间的合作。例如，已促成无人驾驶物流车公司九识智能与中国快运龙头企业安能物流进行合作，帮助安能物流提效降本，实现共赢。此外，鼎晖投资也会在尽调过程中对被投企业的法务财务进行深入调查，帮助其解决潜在问题，为未来资本化操作扫清障碍。

　　让科技进步与投资者利益共振

　　价值的发现者，也是市场的引导者。海富通基金副总经理周小波认为，二级市场的定价有非常强的信号作用，可以引导社会资源及资本配置更多地往AI产业聚集，推动中国AI发展，实现产业升级。

　　“公募基金在资本市场具有独特的市场价值发现功能。”浙商基金总经理刘岩表示，通过深度投研，挖掘具备创新方向、代表未来先进生产力的AI产业技术方向，挖掘更多具备潜力的价值公司；再通过发现这些优质标的，引导社保、保险等中长期资金流向新质生产力领域，以市场化方式支持创新企业成长，为符合高质量发展趋势的科技创新领域持续提供资金支持。

　　资金的融通者，也是利益的共生者。资本市场对AI板块的投资热情升温，将带动相关企业加大在算力基础设施、多模态算法等领域的资本开支，推动AI技术从实验室走向场景化应用，形成长期向上的发展态势；AI企业依托资金优势整合产业链资源，推动技术迭代与商业化落地，带动相关板块向上，最终通过业绩上涨反哺投资者，实现科技进步与投资者利益共振……这是浙商基金的投资之道：以持续坚定AI投资布局，提振产业研发动力和市场信心，坚持与投资者利益共生。

　　“二级市场可以为AI领域的上市公司提供合理估值，构建畅通的融资渠道。”周小波表示，AI公司大部分仍处于高成长阶段，有些新兴领域的公司，由于仍在投入研发期，甚至尚未盈利。传统的信贷等融资渠道，无法为这类公司提供资金支持。二级市场会从科技公司的技术积累、成长性、行业地位等多个维度，充分评估一个公司的合理市值。公司可以以此估值进行再融资，降低科技企业的融资成本。

　　产业竞争力有望持续增强

　　资本市场“活水”涌入，成为AI创新的加速器与稳定器，亦提升了产业竞争力。

　　“AI行业区别于传统行业，具有特殊属性，产品未面世即需巨额算力投入进行模型训练，且技术商业化闭环周期较长，资本重投入成为推动AI产业发展的关键前提。”面壁智能CEO李大海表示。

　　于晓亦有同感。在他看来，AI研发的高成本特性决定了其对资本的天然依赖，同时资本也在提升技术走向市场的效率。“近期，AI应用的爆发式增长便是资本和技术共振的结果。”于晓说。

　　在分析人士看来，我国AI产业正在模型、算力、应用三方面全面突破。“中国以政策引领、技术突破和应用创新三位一体的战略优势，加速成为全球人工智能发展的核心引擎。”申万宏源证券研究所计算机行业主管黄忠煌表示。

　　展望未来，我国AI产业大有可为。山西证券研究所计算机行业首席分析师方闻千预计，国产大模型性能正在快速突破，算力需求持续保持高景气，AI应用商业化步伐加快，将带动我国AI产业持续繁荣。

（文章来源：上海证券报）

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