广发基金曹建文：打造多资产策略FOF 在低利率环境下寻找“较优解”

　　今年以来，随着1年期定存利率首次跌破1%，10年期国债收益率下行至1.7%附近，无风险收益空间持续收窄。如何在低利率环境下实现资产的稳健增长，成为投资者面临的一大挑战。作为投资范围最广的产品类型之一，FOF基金以多元资产配置破解投资困局。

　　相较传统的股债二元配置，FOF可通过底层基金投资于商品、境外股票、境外债券、REITs等资产，进一步丰富投资组合的收益来源。“大类资产配置的魅力在于，在不同的宏观背景下，都对应一个相对较优的解。”广发基金资产配置部基金经理曹建文介绍，多资产、多策略的配置方案，为投资者提供了分散单一市场风险、实现资产稳健增值的新路径。

　　多资产能力圈的锻造之路

　　自2021年9月加入广发基金以来，曹建文陆续管理了8只FOF产品，包括2只混合型FOF和6只养老目标型FOF。在FOF组合管理中，他围绕“多资产、多策略”不断加强对多资产体系的研究，组合持仓覆盖股票、债券、黄金、海外资产等多元的投资标的。

　　在曹建文看来，资产配置是通过对大类资产的分散投资，构建一个能适应不同市场环境、力争获取长期稳健回报的组合。对FOF基金而言，资产配置并不是简单地将各类资产“1+1=2”，而是通过“资产+配置”实现“1+1>2”的效果。这对基金经理的宏观研究能力、市场研判能力和基金筛选能力都有很高的要求。

　　回望曹建文过去12年的职业生涯，每一段历程似乎都是在为“多资产、多策略”做铺垫。他的第一份工作是在浦银安盛基金，前3年做量化研究，第4年开始做投资，采用量化套利和择时策略管理绝对收益专户。“我喜欢从量化模型出发寻找投资机会，尽量把握确定性机会以提升胜率。”曹建文说。

　　2016年9月，曹建文加入平安养老保险股份有限公司，陆续管理FOF和量化产品。“最早做投资时主要是以量化的视角，后来转为配置的视角，这让我熟悉了不同的投资策略。”曹建文说，在平安工作5年，他在两方面有较大收获：一方面是积累了股票、基金、衍生品等多资产投资经验；另一方面是锤炼了对绝对收益组合的管理能力。

　　拥有多元能力圈的他，工作第三站为何是管理FOF产品？对此，曹建文坦言：“原因有二：一是我的投资风格偏稳健，与FOF良好的风险收益比优势较为契合；二是在过往投资中涉及股、债、商品等不同品类，对于FOF的配置和选基而言，这些经验都非常重要。”

　　多资产、多策略的投资实践

　　在一些投资者眼中，资产配置只是静态的理论测算。但实际上，资产配置是动态的：既包括对底层资产的有效分散，也有专业框架内的分析判断和风险约束下的主动择时，还要不断拓宽资产类别的维度，寻找更多低相关性的回报流。

　　“多资产投资的特点和优势，一方面在于资产之间具有对冲效果，可以平滑组合波动；另一方面在于总是能在不同的市场环境下找到表现较优的资产，提升整体胜率。”曹建文说。

　　他管理的广发安泰稳健养老FOF采取多资产投资策略，风险收益比良好。2024年，该基金回报达5.64%，超过业绩基准1.18个百分点，最大回撤仅2.53%。

　　在大类资产配置的权益部分，组合会先优选长期超额收益稳定的均衡型基金作为底仓，以价值型基金作为辅助。固收类资产则始终扮演“压舱石”角色，并且会根据市场环境动态调整久期策略。例如，组合此前重点配置中长期纯债基金和利率债基金，而今年转而增持两类产品——采用绝对收益策略的一级债基和具有避险属性的美债基金。

　　此外，曹建文还会通过拓宽资产类别和适当择时，灵活把握更多投资机遇。2023年底以来，组合逐步增配安全边际较强的港股ETF，如恒生科技、恒生高股息等；2024年三季度，组合增配了海外市场标的和黄金。这些多资产、多市场的多元配置，均为组合净值有所贡献。

　　以攻守兼备应对不确定性

　　展望下半年，曹建文认为，多资产的配置价值有望进一步提升：“在应对策略上须兼顾防御与进攻，以黄金、高股息等避险资产为盾，科技与消费复苏为矛，通过有效的分散对冲、积极的动态调仓和流动性管理来提升抗风险能力。同时，把握政策与产业趋势的结构性机会，以攻为守。”

　　关于权益资产，他认为，当前全球市场仍处于美元资产与非美资产再平衡的过程，过去美元资产长期占优的格局正在被打破，欧洲和中国市场正显现低估值和资金回流优势。其中，对于A股和港股而言，科技仍有较大概率成为下一轮行情的主线。

　　具体到A股市场，曹建文更青睐成长风格资产。在布局主动权益类基金时，核心仓位优选长期超额收益稳定的均衡型基金，辅以价值型基金；成长部分更关注AI、高端制造等政策催化领域，价值部分则重点关注高股息和消费修复主题。在港股市场，他主要基于港股和A股的比价优势，重点配置折价显著、估值较低的港股通ETF等。

　　在其他资产的配置上，曹建文认为，在美元信用下行、海外地缘冲突频发、全球央行持续购金的背景下，黄金的长期逻辑依然成立。此外，固收方面，他更偏好纯债基金打底、“固收+”基金增强的策略；而公募REITs等低相关性资产，由于高分红和稳定现金流的特性，能有效降低组合整体波动，也具有良好的配置价值。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：广发基金曹建文：打造多资产策略FOF 在低利率环境下寻找“较优解”)

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